重回字头！美国月超预期回落，月降息唯一悬念未解？

市场最大的疑问是降息幅度是25个基点还是50个基点。

美国劳工局于8月14日公布的数据显示，7月消费者价格指数（CPI）同比增长从6月的3%进一步回落至2.9%，符合市场预期；CPI环比微幅上升至0.2%，与市场预期持平。这表明美国通胀压力正在逐步减弱，与经济放缓的趋势相一致。

剔除食品和能源成本的核心CPI也显示出显著的回落。7月核心CPI同比增长从6月的3.3%进一步下降至3.2%；环比增长则从上月的0.1%上升至0.2%。

CPI数据发布后，利率交易员降低了对美联储9月会议降息50个基点的押注。根据芝加哥商品交易所的联邦观察工具（CMEFedWatchTool）的数据，交易员认为美联储在9月会议上降息25个基点的概率为56.5%，降息50个基点的概率为43.5%。

分析人士认为，随着美国经济缓慢转入减速档，通胀总体上仍呈下降趋势。再加上就业市场走软，重回字头！美国月超预期回落，月降息唯一悬念未解？市场普遍预计美联储将于下月开始降息，而降息幅度可能取决于更多即将公布的数据。

道明证券美国利率策略主管根纳季•金伯格（GennadiyGoldberg）在回复第一财经记者的邮件中表示：“唯一令人惊讶的是租金加速上涨。我认为这就是市场反应有些失望的原因。我确实认为市场正在重新评估9月份降息50个基点的可能性。”

金融市场对此做出迅速反应。美元指数DXY短线波动超20点，报102.57。现货黄金冲高回落，截至发稿前报2464美元/盎司。美债收益率也出现波动，两年期美债收益率走高，截至发稿前报3.97%。

核心CPI连续第四个月回落

7月通胀数据的下降主要受到汽油价格和二手车及卡车价格下降的影响。尽管国际油价在7月略有反弹，但美国国内汽油价格在夏季出行需求疲软以及美国政府补充战略石油储备的影响下继续走低。根据美国能源情报署的数据显示，7月美国全国汽油平均价格为每加仑3.415美元，较上月环比下降2.0%，同比下滑3.0%。

在此背景下，汽油价格7月同比增长录得-2.2%，环比基本持平。汽油价格的下行趋势进一步促使CPI环比增长降温，抵消了其他能源分项的上涨，能源整体在7月同比1.1%。

二手车和卡车市场的疲软也对通胀数据产生了显著影响。美国经济分析局（BEA）数据显示，7月美国汽车销量同比下降2.1%（上月降幅从3.6%下修至4.6%），销售达到131.22万辆（上月销量从136.38万辆下修至135.03万辆）。受此影响，二手车价格7月同比增长录得-10.9%，环比增幅从上月的-1.5%降至-2.3%。新车价格则同比增长-1.0%，环比增长-0.2%。汽车市场的低迷进一步推动了非能源商品价格的下降。

住房成本继续对核心CPI产生较大影响，7月住房指数环比增长0.4%，同比增长5.1%。跟据美国ApartmentList全国房租报告，ApartmentList全国房租指数在7月环比上升0.2%（上个月为上升0.4%）至1，414美元，连续第六个月上升，但本月的增速较上个月下降。

服务价格的增速也在放缓。医疗保健服务和交通服务价格的增速放缓，其中医疗保健服务价格环比小幅下降，同比增长3.3%；交通服务价格环比增长0.4%。这被认为与美国劳动力市场的持续降温密切相关，工资压力的减弱有助于服务业价格的收窄。

与其他分项相比，食品价格的涨幅相对稳定。食品价格同比增长2.2%，环比增长0.2%，其中外出就餐食品价格同比上涨4.1%。

衰退交易暂告一段？

金伯格表示：“我认为这（CPI数据）确实为美联储9月份降息打下了基础。当然，市场最大的疑问是降息幅度是25个基点还是50个基点，我怀疑这将在未来几周内确定。”

近期美股经历了一轮剧烈调整后逐渐企稳并出现反弹，这与VIX恐慌指数的回落和经济数据的改善密切相关，包括美国ISM服务业PMI超预期回升、美国首次申请失业金人数回落等。

基于软着陆预期的降息交易继续升温。主流观点认为，目前的宏观环境仍然有利于美国经济的软着陆，而非陷入衰退。从历史数据来看，美国的失业率依旧处于相对低位，表明劳动力市场的韧性，同时经济整体也未出现明显的结构性失衡。更为关键的是，美联储目前拥有足够的货币政策空间，可以通过快速降息来刺激经济增长。

与此通胀水平也在逐步接近美联储设定的2%目标，这为经济提供了更大的稳定性。人工智能领域的资本投资仍在持续，推动了相关产业的利润增长。实际上，根据RefinitivIBES的数据，在本财报季中，美国企业的盈利增速预计将达到10%-12%，这是自2022年第一季度以来的最快增速。

13日，美国劳工部公布数据显示，美国7月生产者价格涨幅低于预期，服务成本创近一年半以来最大降幅，有迹象表明企业定价能力减弱，这证明通胀压力正在减弱。报告还显示，大多数用于计算个人消费支出（PCE）物价指数的要素都表现良好。PCE是美联储更为关注的通胀指标。

PPI数据公布后，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，最近的经济数据让他对美联储能让通胀率回到2%的目标“更有信心”，但他希望看到“多些数据”，然后才准备支持降息。他称通胀和就业市场之间的风险更接近于平衡，但他希望确保美联储避免过早降息，以免在通胀重新加速时不得不在以后加息。尽管如此，如果经济发展如他所料，利率将在今年年底前降低。

摩根大通交易员安德鲁·泰勒（AndrewTyler）在近期发布的报告中表示，美股的基本面依然稳固。尽管市场出现波动，但7月ISM制造业活动和非农报告疲软并不足以引发如此大规模的价格波动。经济数据显示，美国实际GDP增长仍然稳健，而企业收入和盈利增长超出预期。

“最糟糕的时期可能已经过去。”摩根大通认为，市场可能会从当前水平小幅上涨，但需要更多证据来确认经济持续增长。

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