失速，安踏的现金牛怎么了？

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来源：尺度商业

7月8日，港股上市公司安踏体育发布公告，公布了2024年第二季度及上半年的最新营运表现。

在今年第二季度，安踏品牌零售额同比实现高单位数增长，FILA品牌产品零售额仅取得中单位数增长，其他品牌（包括迪桑特、KOLONSPORTS）零售额同比取得40-45%的正增长。加上第一季度，在今年上半年，安踏品牌零售额取得中单位数增长，FILA品牌取得高单位数增长，其他品牌取得35%-40%的正增长。

公告一出，FILA第二季度中单位数的增速迅速引发市场关注，这一增速远低于FILA此前表现。二级市场上，失速，安踏的现金牛怎么了？7月8日，安踏股价一度跌超5%，随后跌幅有所收窄，尾盘收跌2.31%。

FILA疲软，安踏增长引擎“失速”

在这份营运情况中，FILA的增长速度出现显著放缓。作为对比，在2023年第二季度，FILA品牌销售额同比实现10-20%高段的正增长，去年上半年FILA营收同比增长13.5%。

这份营运表现发布后，招银国际在研报中表示，安踏主品牌增长强劲，而FILA品牌表现较弱，其对于FILA预期表现的判断变得更加谨慎。

FILA是安踏的现金牛。对于安踏体育来说，FILA增速放缓有着巨大影响。

作为安踏体育多品牌战略的重要组成部分，FILA近年来担任着安踏体育营收和利润的增长引擎。2019年，安踏体育首次公布FILA营收，其营收规模达到147.70亿元，同比大增73.9%，经营利润为40.23亿元，同比大增87.1%。在这一年，FILA整体营收和经营利润规模尚不及安踏主品牌，但增长速度却远远超出，成为驱动集团营收增长的重要引擎。

2020年，安踏主品牌营收和经营利润同比下滑，FILA品牌营收同比增长18.1%、经营利润同比增长11.7%，FILA占安踏体育总营收和经营利润的比重均接近50%。

2021年，FILA品牌营收同比增长25.1%达到218.22亿元，首次突破200亿。在这一年，FILA营收增速已经显著弱于安踏主品牌（52.5%），但在经营利润增速上仍保持对安踏主品牌的优势。

2022年是FILA品牌发展的分水岭，FILA营收同比降低1.4%，毛利和经营利润分别同比下降了7.2%和19.4%。

对于FILA业绩的下滑，安踏体育表示主要原因是线下业务受到冲击。但是，安踏主品牌和所有其他品牌营收规模均实现了双位数增长。尤其是安踏主品牌，在2021年高增长基数下，2022年仍然实现了15.1%的增长速度。其他同行如李宁、特步、361度均实现了双位数增长。

这种情况下，关于“FILA失速”的讨论也开始出现。

2023年，FILA营收恢复增长，同比增速为16.6%，营收规模达到251.03亿元。不过，如果考虑到2022年业绩下滑，FILA品牌在2021-2023年复合增长率仅为7.25%，明显跑输安踏主品牌，且显著低于其在2019-2021年营收增长速度。

今年第二季度，FILA仅实现中单位数增长，“增长失速”的讨论再次出现。

放弃门店高速扩张，子品牌拖累业绩

近几年，FILA扩张战略发生变化。

2016-2019年，FILA线下门店数量保持着较高速度增长。2015年底，FILA门店（包括FILAKIDS）门店数量为591家。2016-2018年，其年末门店数量分别为802家、1086家和1652家。到2019年底，FILA门店（包括FILAKIDS和FUSION独立店）已经达到了1951家。

在2019年年报和2020年年报中，安踏体育依然在推动FILA门店扩张。2020年底和2021年底，FILA门店数量分别为2006家和2054家。但在2021年财报中，FILA制定的下一年度门店数量目标为1900-2000家，门店目标首次出现下滑。随后，FILA门店数量稳中有降，2023年底变为1972家，扩张步伐放缓。

安踏体育曾在2022年业绩说明会上表示，FILA增长放缓，一方面因为FILA的终端渠道采用100%品牌直营，如果店数没有增长，增长就必须来自于同店增长驱动，这也是为什么FILA去年受到外部环境影响的程度比其他品牌更大。另一方面，FILA在经过过去5-6年的狂飙突进后，未来对增长速度的追求，将让位于对增长质量的重视与把控。

在放弃高速扩张门店的电子商务开始成为驱动FILA业绩增长的重要力量。2020年，FILA营收同比增长18.1%，主要原因正是电子商务的增长抵消了期间店铺暂时关闭的影响。

近年来，电子商务对包括FILA在内的其他品牌的营收贡献度越来越高。根据年报计算，2021年，电商营收占包括FILA在内的其他品牌营收比重为23.25%，到2022年和2023年，这一比例已经大幅提升至33.65%和35.75%。

今年上半年FILA业绩增速的放缓，一定程度上受到了行业环境的影响。

近日，投行Jefferies研报指出，在5月和6月显现需求疲软之后，运动服装品牌2024年的零售销售目标面临下行风险。

FILA旗下子品牌今年以来表现不佳，拖累了FILA业绩表现。近日，国信证券发布研报称，在报告期内，FILA期内增长受到FILAKIDS及FILAFUSION的拖累，前者为FILA儿童业务，后者为青少年潮流品牌。根据国信证券研报数据，FILAKIDS第二季度业绩出现下降、FILAFUSION增速较低。

转向专业运动，FILA在想什么？

在安踏体系内，安踏主品牌定位于大众运动品牌，FILA定位于高端时尚运动品牌，迪桑特和KOLONSPORTS定位专业运动。但近年来，运动服装领域的消费风潮迅速变化，专业性能更受消费者青睐。安踏在2023年财报中也表示，（运动服装）消费者需求不断细化，越发重视产品的功能性。

这一变化的直接表现即是昂跑、HokaOneOne、索尼康等小众品牌的崛起。以昂跑为例，其2023年营收大幅增长46.6%，亚太地区销售额同比增长75.9%。

在看到市场变化趋势后，近年来FILA也在进行战略微调。2022年年报中，安踏体育表示FILA将以高端运动时尚的品牌定位，聚焦潜力的产品系列，积极开拓专业运动市场，透过高尔夫、网球及菁英跑步“三大菁英运动”和“四大时尚引领”持续推动品牌增长。FILA也在布局滑雪等其他细分市场。

2022年，FILA高尔夫产品线正式成立了事业部，“FILAGOLF”也成为FILA内部的子品牌。FILA选择高尔夫，一定程度上是看中其贵族运动属性，与品牌高端定位比较契合。

但从目前来看，FILA在专业运动上的品牌推广策略和产品策略仍然主打时尚属性。在代言人选择上，专业运动品牌往往选择知名运动员代言，但FILA2023年签约代言人为演员杨幂，看中的依然是其在时尚领域的影响力。

在产品上，2023年，FILA品牌热销爆款产品仍是设计感和时尚感更强、更适合休闲的老爹鞋爆款“猫爪鞋”和“火星鞋”，这两款产品年销量均突破百万双，而非专业跑鞋、网球鞋等。

FILA在专业运动领域的发展，也与集团旗下其他品牌业务有所重叠。如在滑雪业务上，FILA与迪桑特、亚玛芬体育旗下萨洛蒙等品牌存在重叠，或将导致一定内部竞争。

FILA重点发展的高尔夫服饰也是迪桑特品牌旗下的三大重要业务之一，数据显示，截至2023年9月，迪桑特高尔夫服饰在中国市场已拥有超过80家门店，其中包括10家独立店、55家中店和25家球场店。

高尔夫赛道的竞争也十分激烈。近年来，阿迪达斯、斯凯奇等运动品牌纷纷发力高尔夫赛道，传统高尔夫服饰品牌HONMA、比音勒芬等也在加码这一市场。面对这样的竞争对手，FILA的优势并不突出。

至少在目前来看，FILA身上的专业运动属性并不浓烈。这一品牌后续能否通过专业运动布局恢复高增长，值得关注。

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